Банк России неожиданно снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. – до 16,5% годовых. Главные заявления регулятора:

🔹ЦБ сохранил нейтральный сигнал по ставке: решения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий

🔹Годовая инфляция в России по оценке на 20 октября составила 8,2% и по итогам 2025 года ожидается в диапазоне 6,5–7,0%

🔹Инфляционные ожидания в РФ сохраняются на повышенном уровне, это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции

🔹ЦБ уточнил прогноз по средней ключевой ставке в 2025 году до 19,2% с 18,8-19,6%, до конца года ждет ее в диапазоне 16,4–16,5%

🔹Инфляционное давление в России в конце 2025 и начале 2026 года временно усилится в том числе из-за подстройки цен к предстоящему повышению НДС

🔹Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается

🔹Денежно-кредитные условия в России в целом остаются жесткими

Набиуллина отвергла целый ряд «попсовых» идей, как можно было бы помочь бюджету и экономике:

🔹Директивное управление курсом и ослабление рубля

«Курс у нас плавающий, рыночный. Это результирующее влияние очень большого числа факторов: экспортных возможностей, спроса на импорт, спроса россиян на иностранные активы, спрос иностранцев на российские, хотя этот фактор стал не очень значимым в последнее время.

Курс по сути дела уравновешивает влияние всех этих факторов на экономику, на ее составные части.

В этом году курс крепче, чем в прошлом году. Хотела бы тоже заметить, что надо сравнивать со средним курсом за 2024 год, потому что у нас внутри года тоже достаточно большие колебания, и укрепление к среднему курсу прошлого года составило около 10%.

И это во многом отражает объективные эффекты жесткой денежно-кредитной политики, и это отражает валютный канал и по сути является каналом дезинфляции.

Но, к слову, если, например, этот канал выключить, как некоторые предлагают, кто предлагает директивно управлять курсом, и искусственно противостоять укреплению курса, то для снижения инфляции потребовался бы более высокий уровень ключевой ставки тогда. Это нужно понимать».

🔹Налог на сверхприбыль банков

«Конечно, это не принесет никакой пользы экономике и не приведет к снижению ключевой ставки»

🔹Радикальное снижение ключевой ставки ЦБ

«Давайте представим вариант, что Центральный банк, несмотря на инфляционные риски, динамику инфляции — снижает ставку до 12% годовых. Что будет происходить? Первое – увеличится спрос на кредиты. Все пойдут за кредитом. Это повлечет за собой всплеск спроса.

Однако предложение товаров и услуг на рынке не может вырасти так же быстро, потому что все ресурсы для расширения производства, в первую очередь рабочая сила, уже задействованы.

Результат, на мой взгляд, очевиден. Инфляция очень быстро станет выше 12%.

А что это означает? Если при этом ставка будет оставаться даже 12%, пойдет лавинообразный процесс. Потому что реальная ставка будет отрицательной.

И это толкнет и кредит, и спрос еще выше, цены будут расти еще быстрее, и так по кругу.

Инфляция в этом случае не просто останется высокой, она будет из месяца в месяц ускоряться.

Мне кажется, опыт других стран очень красноречиво показывает, да и можно вспомнить наш опыт 1990-х годов, что это очень быстро приводит к быстрому разгону инфляции и даже к гиперинфляции. Это ровно то, как развивается инфляционная спираль, и хочу подчеркнуть, всегда и везде.

Кроме того, надо учитывать, что если в России вырастет спрос, то в том числе и на импортные товары. Желание населения сберегать в рублях уменьшится, потому что ставки не будут компенсировать инфляцию. Это означает, что сильно ослабнет валютный курс.

И в итоге импортные и отечественные товары станут менее доступными. В конечном счете это все ударит по благосостоянию граждан. И с инфляцией все равно придется бороться, но уже более жесткими мерами и радикально более высокой ставкой».